受廢紙進(jìn)口政策調(diào)整影響，2017 年至今廢紙進(jìn)口量逐年收縮，2017年、2018年、2019年中國(guó)廢紙進(jìn)口量分別達(dá)2572、1703、1036萬(wàn)噸，同比下滑10%、34%、39%。推測(cè)2020年進(jìn)口廢紙將持續(xù)減量至600萬(wàn)噸，直至2020 年底基本實(shí)現(xiàn)零進(jìn)口。假設(shè)預(yù)留新聞紙所需外廢原材料，預(yù)計(jì)2021 年及以后每年的外廢進(jìn)口量將保持在200萬(wàn)噸左右。未來(lái)中國(guó)造紙行業(yè)原材料結(jié)構(gòu)中，進(jìn)口廢紙的比重逐年減小，國(guó)廢及木漿占比有望逐步提升。

聚焦廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈原材料環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)2020-2021年廢紙系原材料供需將整體處于緊平衡狀態(tài)，而終端需求回暖、國(guó)廢回收率受限將成為短期內(nèi)打破此種平衡、促成廢紙缺口顯現(xiàn)的關(guān)鍵要素。進(jìn)口廢紙作為廢紙系原材料供給端的重要組成部分，伴隨外廢政策如期執(zhí)行，預(yù)計(jì)2021年外廢進(jìn)口量相比2019年將下降836萬(wàn)噸至200萬(wàn)噸；由此帶來(lái)的高品質(zhì)纖維缺口將由進(jìn)口廢紙漿、原生漿、國(guó)廢等替代纖維填補(bǔ)，由于廢紙漿、原生漿布局未來(lái)投產(chǎn)規(guī)模有限，國(guó)廢供給量受國(guó)廢回收率制約，未來(lái)廢紙系原材料存在供給邊界，因此未來(lái)1-2年廢紙缺口會(huì)否出現(xiàn)將與廢紙總需求量的走向直接相關(guān)。

需求端，廢紙總需求量受箱板瓦楞紙終端需求影響較大，與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高度相關(guān)，經(jīng)歷了2018年下半年終端需求顯著下滑、2019年小幅回暖后，2020年年初以來(lái)疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，再一次導(dǎo)致廢紙系原材料總需求整體回落。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望未來(lái)1-2年，受進(jìn)口廢紙漿、原生漿以及進(jìn)口成品紙等海內(nèi)外自建項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏影響，在需求端偏弱、供給端存在約束的情形下，若2020年全年箱板瓦楞紙需求相較2019年降幅在5%以內(nèi)，則廢紙缺口將有望顯現(xiàn)；若2020年需求較弱，但2021年箱板瓦楞紙需求量相比2019年增長(zhǎng)超過(guò)5%，則廢紙缺口亦將有望于2021年顯現(xiàn)。據(jù)此預(yù)計(jì)2020-2021年廢紙系原材料供需將整體處于緊平衡狀態(tài)，而終端需求回暖、國(guó)廢回收率約束將成為打破平衡、決定廢紙缺口會(huì)否顯現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

未來(lái)1-2年，商品廢紙漿、國(guó)廢價(jià)格有望于需求旺季迎來(lái)上漲。終端需求變化、國(guó)廢回收率約束是決定未來(lái)1-2年廢紙缺口會(huì)否顯現(xiàn)的關(guān)鍵要素，整體而言：

箱板瓦楞紙需求對(duì)廢紙需求端的影響程度大于對(duì)供給端的影響，因此當(dāng)終端需求回暖帶來(lái)廢紙總需求增長(zhǎng)時(shí)，預(yù)計(jì)廢紙總供給增速將不及廢紙總需求增速，廢紙缺口將顯現(xiàn)，且伴隨終端需求增速提升、廢紙缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，終端需求回暖將成為加劇廢紙供需緊張的“反饋放大器”。

當(dāng)廢紙供給端國(guó)廢回收率提升受限時(shí)，廢紙缺口在需求較弱的情形下仍有可能顯現(xiàn)，2020年春節(jié)復(fù)工后，國(guó)廢價(jià)格因供給端回收率受限導(dǎo)致的快速上漲即是例證。由此可見(jiàn)，需求回暖將是短期內(nèi)打破廢紙系原材料供需緊平衡、導(dǎo)致廢紙缺口顯現(xiàn)的關(guān)鍵原因，如若國(guó)廢回收率提升受限，也將在短期內(nèi)造成廢紙供需緊張的局面出現(xiàn)。因此，在年內(nèi)需求旺季這一需求改善的窗口期，商品廢紙漿、國(guó)廢價(jià)格均有望迎來(lái)階段性上漲。

基于廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)循環(huán)視角，需求回暖情形下，2020-2021年廢紙缺口有望出現(xiàn)

廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈具備動(dòng)態(tài)循環(huán)特征，廢紙系原材料總需求量受箱板瓦楞紙等成品紙消費(fèi)量的影響發(fā)生變化，與此同時(shí)，這些成品紙又構(gòu)成了廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈的供給原材料，也即意味著需求同時(shí)構(gòu)成供給。針對(duì)國(guó)廢總回收量上限的測(cè)算均以2019年國(guó)內(nèi)紙及紙板消費(fèi)量為基數(shù)，即假設(shè)2021年相比2019年需求不再下滑，由此得到2021年國(guó)廢總回收量最多達(dá)5562萬(wàn)噸。然而，考慮到中國(guó)的廢紙循環(huán)周期較短（國(guó)廢價(jià)格快速上漲時(shí)，從紙箱消費(fèi)到廢紙回收、再到紙箱的生產(chǎn)，整個(gè)過(guò)程僅需3-4個(gè)月），終端需求下滑帶來(lái)箱板瓦楞紙產(chǎn)量下降、廢紙總需求量下滑的同時(shí)，可用作造紙?jiān)系膰?guó)廢回收量也會(huì)相應(yīng)減少，未來(lái)國(guó)廢總回收量的上限值也將相應(yīng)下降。即需求影響供給。